[摘要] 一季度数据上周已经公布，经济下行压力使得稳增长强度升级。4月19日，“政策储备箱”快速响应，央行发布消息：自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；普降同时，央行还增强了金融机构支持结构调整的能力，加大了对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度。
降准的“必然性”
相比前几次的0.5个百分点的调整，本次降准力度不小。市场解读认为，此时降准既有利于稳增长，又有助于调结构，充分发挥货币政策对实体经济的支持作用，并统赞“及时雨”。
“我们认为这是近中央政府包括李克强总理在各地调研后，确认了目前经济整体下行动能依旧不减，形成了在短期内需要加大稳增长力度的共识。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊昨日对《财经日报》记者表示。
章俊认为，从目前情况来看，降准具有几个“必然性”。首先，外汇占款从去年四季度以来持续下降，因此传统意义上的通过外汇占款来释放流动性的渠道在收窄，因此如果不降准加以对冲，货币政策将自然收紧；其次，二季度稳增长政策将火力全开，包括货币、财政、产业区域政策等，甚至包括进一步放松房地产调控政策，这都需要良好的市场流动性配合，因此降准势在必行；后就是一直颇受关注的实体经济融资成本居高不下的问题，这也需要降息降准来降低金融机构的风险偏好，实现对实体经济融资需求的支撑。
实际上，一季度以来，我国经济下行压力确实不小。其中，3月广义货币（M2）增速也低于市场预期，仅为11.6%，而今年的目标是12%。
“M2增速回落主要原因是外汇占款同比明显少增。今年一季度，外汇占款余额26.82万亿元，一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。其中，3月份当月减少2307亿元，同比少增4048亿元。为稳定基础货币投放，保持M2平稳适度增长，在4月下调金融机构存款准备金率是合适的。”陆磊表示，降准有助于促进存款类金融机构具备足够可贷资金，保持信贷支持实体经济的能力，货币政策仍然处于中性状态。
从降低企业融资成本角度，陆磊称，2015年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期下降50个基点。考虑到生产者价格指数（PPI）自一季度下降幅度较大，为-4.6%，意味着扣除价格因素，企业实际融资成本仍然较高，降准将增加商业银行长期低成本资金，促进社会融资成本进一步降低。
马骏向本报记者表示，降准至少可以通过两个渠道帮助降低企业融资成本：一是通过增加商业银行长期低成本资金，激励银行降低贷款利率；二是通过改善市场的流动性状况来降低市场利率，并部分通过预期渠道降低债券融资成本。货币政策通过预期渠道的传导较快，但通过银行渠道传导到贷款利率的时滞则稍长一些。
逾万亿资金支持实体经济
央行此次降准，除普降外，还有针对性的定向降准，小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等都迎来利好。具体来看，央行对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行，可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才向《财经日报》记者表示：“定向降准扶持小微企业、支持“三农”领域发展，体现了促进结构调整的政策意图。”
此外，市场普遍认为，降准利好的行业包括房地产和大宗商品等。瑞银证券首席经济学家汪涛近日在接受本报采访时表示，短期内的稳增长十分必要，只有稳住了经济才能更好地推进改革。
汪涛说，尽管长期来看房地产将出现拐点，但房地产在国民经济中会长期保持重要性。另外从短期来看，尽快调整是必要的，但下行过快过猛对经济、金融和财政都会带来很大冲击，因此政策上还是应该有所调整，让其调整可控。
市场对于降准的解读更关注释放流动性本身。“除普降1个百分点外，对部分金融机构还有0.5至2个百分点的额外降准，预计释放基础货币1.3万亿元。”中国民生银行首席研究员温彬为《财经日报》记者作了测算。
“这次降准力度明显超出市场先前预期，一改2008年金融危机以来历次0.5个百分点的调整幅度，同时将普遍降准和定向降准相结合，预计全银行业至少释放资金超过1.3万亿元。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰也向本报记者表示。
民生银行宏观研究院执行院长管清友基于一般性存款余额110万亿测算，此次释放流动性规模约1.5万亿元。
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